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面积终值报告会暴雷吗?豆粕跌了还能买吗?

来源:养猪人必看 www.zhujia120.com 发布时间:2019-06-28

  6月28日中午12点(北京光阴29日凌晨0点)USDA将公开作物面积终值报告。USDA6月供需报告中已经下调了美玉米的种植面积,市场更关注同样播种延迟的大豆,是否会被下调种植面积?那么,面积终值报告会暴雷吗?约摸对市场有何影响?豆粕下跌了还能买吗?

  我们通过测算,以为面积终值约摸潞傍下调美豆面积,后期天气炒作仍对市场有支撑力度。但涨幅取决于中美贸易关系走向,因为这对南北美大豆升贴水影响较大。豆粕深跌仍是买入良机。但总体上,目前看,并不具敝伢涨条件,保持区间操作思路为宜。中长期或依然可看涨。

  一、美豆存减产约摸,但仍累于较高结转库存

  按照极端情况测算,美豆约摸先扬后抑。截至6月24日,美豆2019年播种进度大幅落后。随着未来15天天气改善,田间作业推进或提速,美豆面积约摸尽成预期值。但美豆延迟导致出芽和开花等进程相对落后,预计单产不及此前预期。我们测算极端悲观的情况,即面积和单产双降,美豆减产。短期市场气氛约摸受到提振,对价格利多,尤其是天气炒作敏感期。但年度价格仍将受到上年高结转库存的压制,预计涨幅有限,或在收割季降临前步入下跌。

  固然,还存在另一种约摸。要是面积终值报告中维持美豆面积的预计,即美豆不减产(面积不减,单产不降),高结转库存和中美贸易战下出口预期下降的双重压力下,美豆价格将承压下行。

  (一)美豆面积约摸持平或下调

  尽管同样受到降水困扰,尽管同样播种进度大幅落后,玉米和大豆在6月WASDE中得到了不同的“礼遇”。

  对玉米USDA下调其播种面积和单产预估,这导致美玉米产量预估环比-9%,同比-5%。同时由于期初库存的调整,美玉米新作期末库存环比-32.6%,同比-23.7%。期末库消比环比下降5个百分点,同比下降3.5个百分点。

  截至6月24日玉米和大豆播种仍落后于五年均值和去年。玉米播种尽成96%,低于五年均值100%。往年玉米播种最早5月20号左右,最迟6月10日左右即尽成;2019年玉米播种足足延长2-3周。天气预报显示,未来两周美豆主产区降水略低于正常值,气温高于正常值。有利于美豆播种加快进度,或弥补此前的落后。

  固然还有一种约摸,就是美豆播种面积不及此前预期。我们假定同比降幅10%。

  (二)美豆单产或因低温而下降

  目前美豆出芽率同比显然偏低,7月美中西部地区约摸持续低温多雨天气,不利于美豆开花。截至6月24日,美豆出芽率71%,低于五年均值91%,也低于去年同期的90%。美国数据传输网络(DTN)的农业气象能手称,2019年夏季天气对已经因为低温多雨天气而长势落后的作物不利。3月到5月份期间,从落基山脉西部到Allegheny高原东部的均匀气温低于或远远低于均匀水平。春季温度偏低,同时降水量远高均匀水平,除了北达科他州较干旱。就7月份天气而言,NOAA天气预料中央发布预报显示,美国中部地区的温度低于正常水平,降雨几率高于正常水平。美国中西部和大平原地区将潞傍持续低温多雨天气。基于低温多雨的气象预料,该地区约摸浮现各种不利的情况,其中包括作物长势滞后,数百万英亩耕地无法种植,各种杂草问题,多雨天气引发的病虫害,大豆长势徐徐,在整个生长季节都濒临压力。

  美豆单产约摸在47-49蒲式耳/英亩之间。美豆历史单产总体上呈趋势性上升走势。具体又分为三个区域,分辞为【34-40】【40-44】【47-52】。当前美豆单产落在【47-52】区域内,基于USDA对美豆单产的初步预计和我们对生长期约摸低温导致美豆单产下降的判断,预计美豆单产落在【47-49】。

  我们测算几种情景:1)美豆播种面积同比降幅10%,单产不变;2)美豆播种面积同比降幅10%,单产分辞为47,48,48.5,49蒲式耳/英亩。美豆期末库存消费比下降至【15.1%,19.8%】。比去年的27%下降7个百分点-12个百分点。翻阅历史,美豆库消比与美豆收盘价呈负相关关系,相关系数-0.55。库消比在10%-15%之间,美豆价格普通在900-1000区间内。

  因此2019/20年度若美豆面积和单产均大幅下降,美豆有望上涨,尤其是7、8月重要生长期天气炒作利多显然。但涨幅约摸有限,因受累于较高结转库存,即便美豆减产,期末库消比也仍相对偏高。而要是美豆不减产(面积或单产不降),美豆约摸重归下跌走势。此外,中美贸易关系的变动也对美豆走势产生阶段性影响。

  二、豆粕下跌了还能买吗?

  我们此前以为“豆粕的机会是跌出来的”,目前看,这一观点依然有效。但短期我们判断豆粕会维持区间运行,后续看终值报告和贸易摩擦的动向。要是7、8月份有某些事件影响,譬如中美谈判向好,市场超预期下跌,就是豆粕买入的良好时机。

  这里有必要计算一下豆粕的合理价格区域。当前我国进口大豆主要来自南美。数据显示,2018年大豆进口量8806万吨,其中75%来自巴西。19%来自美国。巴西已经成为我国进口大豆首席进口来源国。且具有绝对的占比优势。

  按照进口榨利为零,计算不同进口来源国对应国内豆粕价格区间。进口美豆对应豆粕价格为3550-3700元/吨。按照进口榨利为零,进口巴西、阿根廷大豆对应豆粕价格为2900-3050元/吨。目前看,随着美豆进口量占比下降,南美大豆进口量占比提升,预计进口的南美大豆价格将决心豆粕价格,3000元/吨上方压力逐渐加大。固然,贸易战会抬升豆粕价格。贸易战对美豆加征更高的关税,南美大豆升贴水报价预计将重演2018年的一幕,即持续高于北美大豆升贴水报价。届时对应国内豆粕为【3400-3700】。要是与美豆天气炒作叠加,约摸会带动国内豆粕价格进一步上行。

  因此,短期内豆粕价格约摸率在2800-3050元/吨区间运行。等待面积终值和贸易谈判更多的指引。我们判断,终值影响约摸有限,7月市场有一波天气炒作;贸易谈判约摸边打边谈,不会有质的飞跃。预计豆粕颠簸上行概率较高,区间的下沿兴许是布仓良机。